| Primera Parte. Principios Bâsicos |
| que vamos a hacer va a ser calcular el resultado neto: es una pérdida de 973.44 euros. El resultado medio es de -97 euros con una desviacion de 383 euros. Si observamos la secuencia de operaciones vemos que la situacion ha empeorado progresivamente hasta terminar en una pérdida que es mucho mâs elevada que la mayor ganancia acumulada. La secuencia de operaciones nos muestra unos resultados sin gestion alguna de capital. El sistema que vd utilice puede ser muy bueno pero si 10 aplica sin importarle la cantidad que arriesga en cada operacion cuando llegue la buena racha no le quedarâ dinero para disfrutarla. Veamos que sucede si en lugar de arriesgar la cantidad que creemos es la adecuada seguimos un criteria objetivo en el que solo se arriesgue un 1.5% deI capital. |
| En ese casa: |
| Valor TEF SGC PRS AGS TUB PAS ELE ANA REP GAM |
| neto +87.8 +114·98 -132·5 -187.89 563.14 -7 -180 +378.13 -136.07 +577·88 388.88 -7 -180 723.75 -7 -180 |
| Total: +162.33 Media=16 euros Desv=257 euros |
| Resulta que aplicando un estricto control deI riesgo (limitando este al 1.5%) conseguimos transformar una pérdida en una ganancia. Pue de que vd esté pensando que si ponemos los stop mâs cerca entonces las operaciones serân distintas, algunas de las ganancias podrian haber sido pérdidas. En realidad no se trata de modificar la situacion de los stop loss. Se trata de arriesgar la cantidad adecuada en cada ope- |
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| Primera Parte. Principios Basicos |
| racion. La gestion de capital no necesita modificar las sefiales de un sistema sino solamente la cantidad invertida. La gestion de capital marca la diferencia. No 10 dude. Cuando las pérdidas se disparan el inversor tiende a arriesgar mas con la intencion de recuperar 10 perdido, asi entra en una espiral en la que acaba con una pérdida mayor que la inicial. Lo que arruina una serie de operaciones no es el petroIeo, ni Alan Greespan, ni siquiera una guerra; es no tener control sobre la maxima pérdida. En este ejemplo hemos visto que solo tres operaciones con un riesgo excesivo se pue den cargar el resultado acumulado de otras siete operaciones. Y podria haber sido peor. Se imagina tener 9 ganancias seguidas de 200 euros y una pérdida de 20007. En este caso tendriamos un sistema perdedor con una fiabilidad deI 90%. Menuda ironia verdad? |
| 12200 |
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|
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| 12400 |
| 12000 |
| 11800 - |
| 11600 - |
| 11400 |
| 11200 |
| 11000 |
| 10800 |
| 10600 |
| 10400 |
| 2 |
| 3 |
| 4 |
| 5 |
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| 7 |
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| figura 1 |
| En la figura 1 vemos la curva de liquidez (resultado de las operaciones cerradas) deI primer conjunto de operacio- |
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| Primera Parte. Principios Basicos |
| nes. Se parte de un capital de 12000 euros y tras las la operaciones indicadas el resultado neto es una pérdida de casi 1000 euros. El aceleramiento en las caidas que podemos ver en la figura 1 nos esta diciendo que el trader esta aumentando el riesgo con las pérdidas. |
| En la figura 2 vemoS la curva de liquidez para las mismas operaciones pero controlando la maxima pérdida al 1.5% deI capital. Aquî la casa cambia, cada nueva pérdida esta controlada y es igual 0 menor a la anterior ya que al arriesgar siempre un porcentaje fijo deI total segun se va perdiendo capital se va arriesgando menos. Con esta estrategia estamos pasando de perder casi 1000 euros a ganar 162. Habra mas detalle sobre las estrategias de riesgo rIjo en los siguientes capitulos. A la largo de este libro le mostraré que solo con ver el grafico de la evoluci6n de un sistema se puede saber si la persona que opera usa una gestion de capital activa. La persona que opera de la forma mostrada en la figura 2 hace 10 correcto, disminuye el riesgo con las pérdidas y 10 mantiene al 1.5% de su capital restante. Esta persona podria soportar hasta una racha de pérdidas de 45 veces seguidas y aun asi mantener el 50% de su capital. En el siguiente apartado veremos coma se llega a esta cond usi6n. |
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| Primera Parteo Principios Basicos |
| 12600 |
| 12088 |
|
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| 12400 |
| 12200 |
| 12000 12000 |
| 11800 |
| 11600 |
| 11400 |
| 11200 |
| 2 |
| 3 |
| 4 |
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| 6 |
| 7 |
| 8 |
| 9 |
| 10 |
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| figura 2 |
| Ganancia necesaria para recuperar una pérdida |
| Supongamos que disponemos de 10000 euros para operar y después de una racha de pérdidas nuestra cuenta tiene una valoraci6n de 6666; es decir, helllOS perdido el 33% de nuestro capital. Ahora para volver a recuperar el punto de partida necesitamos ganar 3333 euros pero ya no partimos de 10000 sino de 6666 10 que significa que ahora debemos conseguir una ganancia deI 50% sobre nuestro capital! Segun va aumentando el valor monetario de una pérdida va aumentando el porcentaje de ganancia que debemos conseguir para recuperarnos. Una pérdida deI 10% se recupera con una ganancia deI 11% pero de ahî en adelante la cosa se complica. Para recuperar una pérdida deI 50% necesitamos duplicar el capital que nos queda. Eso no es tan facil verdad? |
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| Primera Parte. Principios Basicos |
| Es cierto que cuando operamos con futuros no dependemos tanto deI capital sino deI margen 0 garanti as que nos pide el broker. Mientras tengamos la misma capacidad de rnargen podremos operar con el mismo nûmero de futuros, pero en cuanto nuestro capital disrninuye tarnbién 10 hacen nuestras posibilidades. Uno de los mercados mas apalancados es el de divisa 0 Forex. La mayorîa de los intermediarios ofrecen apalancamiento 100: 1 y algunos 200:1. No se crea que esto nos permite hacernos ricos con poco dînero y sin preocuparnos por nuestras pérdidas. El apalancamiento trabaja en los dos sentidos, el que le beneficia y el que le perjudica. Si vd afronta una serie de 6 0 7 pérdidas seguidas y su cuenta no esta capitalizada como para soportarlo vd perdera la oportunidad de recuperarse porque no tendra capital restante en la cuenta como para operar. Mas adelante veremos coma se calcula la maxima racha de pérdidas que se puede esperar de un sistema. Operando con futuros una pérdida de 100 puntos se recupera con una ganancia de 100 puntos. Eso es totalmente cierto e independiente deI porcentaje de nuestro capital que represente la ganancia y la pérdida. Pero cuando un indice va variando su valor absoluto también varia el porcentaje de ganancia que vamos a tener que conseguir para recuperar los mismos puntos perdidos. La ley de porcentajes aplica a todo el mundo, independienternente deI instrumento con el que opere. |
| Vamos a acercarnos a la gestion deI riesgo de una forma experimental. Supongamos que disponemos de x euros y en cada operacion que hacemos somos capaces de parar las pérdidas al p%. Cuantas veces seguidas podemos perder hasta reducir nuestra inversion a la mitad? |
| Después de una pérdida nos quedara el siguiente capi- |
| tal: |
| X*(l-p) |
| Después de dos pérdidas seguidas nos quedara: |
| X*(1-P)""2 |
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| Primera Parte. Principios Bâsicos |
| Donde (1-p)"'2 significa "l-P elevado al cuadrado". Si por ejemplo paramos las pérdidas al 10% después de dos pérdidas seguidas tendremos (1-0.1)""2=0.81 el 81% de nuestro capital inicial. |
| Después de n pérdidas seguidas nos quedarâ un capital |
| de: |
| X*(l-pY'n |
| y llegarâ un momento en que nuestro capital x habra disminuido hasta valer la mitad (xj 2) . Cuando eso suce da se cumplirâ 10 siguiente: |
| X*(1-p)"'n=xj2 |
| Eliminamos x que estâ multiplicando en los dos términos y tomamos logaritmos: |
| n*ln(1-p)=ln(lj2) |
| y al finalllegamos a: |
| n = In(lj2)jln(1-p) |
| Donde ln es el logaritmo neperiano, p es el porcentaje de perdida y n el numero de operaciones consecutivas con pérdidas. De acuerdo con 10 que acabamos de ver, si podemos limitar las pérdidas al 2% entonces podemos fallar 34 veces seguidas antes de reducir nuestro capital a la mitad. De acuerdo a la formula anterior podemos construir la siguiente tabla: |
| P(%)1 2 |
| Veces 68 34 |
| 21 22 |
| ~I |
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| Primera Parte. Principios Basicos |
| 3 | 22 | 23 | 2 |
| 4 | 16 | 24 | 2 |
| 5 | 13 | 25 | 2 |
| 6 | 11 | 26 | 2 |
| 7 | 9 | 27 | 2 |
| 8 | 8 | 28 | 2 |
| 9 | 7 | 29 | 2 |
| 10 | 6 | 30 | 1 |
| 11 | 5 | 31 | 1 |
| 12 | 5 | 32 | 1 |
| 13 | 4 | 33 | 1 |
| 14 | 4 | 34 | 1 |
| 15 | 4 | 35 | 1 |
| 16 | 3 | 36 | 1 |
| 17 | 3 | 37 | 1 |
| 18 | 3 | 38 | 1 |
| 19 | 3 | 39 | 1 |
| 20 | 3 | 40 | 1 |
| Si somos capaces de cortar las pérdidas antes deI 7% seremos capaces de intentarlo al menos 9 veces antes de reducir nuestro efectivo a la mitad. Si nunca admitimos tener una pérdida de dos dîgitos al menos 10 podremos intentar 7 veces. Lo anterior pone de manifiesto 10 importante que es cortar rapidamente las pérdidas y mantener las ganancias. Realmente debe ser difîcil fallar en nuestras decisiones de inversiôn 22 veces seguidas, recordemos que esto solo sera verdad si conseguimos cortar al 3%. Ahora bien, que pasa cuando no se pue den cortar las pérdidas a13%?? Este es el casa mas real, un as veces no disponemos de Stop Loss automaticos en nuestro broker y otras veces debido a la volatilidad de nuestro valor hemos decidido poner un Stop Loss mas holgado. Ademas de 10 anterior somos personas que nos podemos distraer y no siempre podemos vigilar el mercado cada minuto. Entonces, 10 que se debe hacer es no arriesgar el 100% deI capital por operaciôn, sino limitarlo a una parte. Como mucho el 50%. De esta forma, si solo tenemos invertido una parte de nuestro capital y la boIsa sufre |
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| Primera Parte. Principios Basicos |
| una hecatombe, al dia siguiente podremos estar invirtiendo de nuevo, comprando en el suelo. Cosa que no habriamos podido hacer de haber invertido el 100% de nuestro capital. Si tenemos nuestro dinero en dos partes duplicaremos el nûmero de oportunidades. Si 10 dividimos en tres, triplicaremos el nûmero de oportunidades hasta resultar financieramente dafiados. Y asi sucesivamente. |
| En general no se deberia arriesgar mas deI 50% deI capital en una operaciôn, a no ser que se disponga de una aproximaciôn al mercado completamente probada que as! 10 sugiera cuando se simula. Bajo ningûn concepto permita tener un as pérdidas de dos digitos. Si cumple 10 anterior al menos podra intentarlo 14 veces antes de retirarse con la mÎtad deI capital inicial. |
| Los grandes especuladores suelen ser contrarios al riesgo. La publicidad y la percepciôn pûblica de los grandes especuladores esta muy distorsionada. Quizas una de las mejores fuentes de informaci6n sobre los grandes magos deI mercado sea ellibro "Market Wizards", basado en entrevistas a los mejores especuladores deI mundo. En él se puede ver que solamente aquellos que consiguieron controlar el riesgo de sus inversiones en todo momento pudieron llegar a 10 mas alto en el mundo bursâtil. Concretamente vamos a cÏtar el casa de Larry Hite, un exitoso gestor de fondos de inversion que es entrevistado en "Market Wizards y cuenta las siguientes dos historias: |
| Tengo un tio que invirtiô $5000 en el mercado de opciones y consiguiô convertirlo en $100.000. Un dia le pregunté, "cômo 10 hiciste?" A 10 que él respondiô, "Es muy facil, compro opciones en el mercado, y si suben me mantengo, y si bajan, me espero hasta que vuelven al precio de compra y me salgo sin ganancia ni pérdida". Le contesté, "Yo especulo para vivir y te puedo decir que tu estrategia no va a servirte a largo plazo". ÉI contestô, "Larry, no tiene que servirme en el largo plazo sino solamente hasta que haga 1 millôn de dôlares. Sé 10 que estoy haciendo, nunca tomo una pérdida". |
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| Primera Parte. Principios Bâsicos |
| En la siguiente operaClOn compro $90.000 en opciones de Merrill Lynch, esta vez el mercado cayo y siguio cayendo. Hablé con él un mes mas tarde y me dijo que debia $10.000. Yo dije, "Espera, tenias $100.000 y compraste $90.000 en opciones. Deberian quedarte +$10.000 aunque las opciones de M erril Lynch hayan expirado a cero. Como puedes tener una deuda de $10.000? ÉI contesto, "compré las opciones a $4.5. Cuando el precio cayo a $1 pensé que si compraba otras 20.000 el precio solo tendrÎa que irse a $2.75 para salirme sin pérdidas, asi quefui al banco y pedi un préstamo de $10.000." |
| La gestion deI riesgo no solo es importante en la boIsa, también en cualquier negocio. Una vez trabajé para una empresa de trading. El presidente, un senor muy amable contrato a un especulador de opciones que era brillante pero no muy estable. Un dia el especulador desaparecio dejando a la empresa con una posicion abierta con pérdidas. El presidente no era especulador, asi que me pidia consejo. "Larry, que deberia hacer?" a 10 que le contesté, "Salirte de la posician". En lugar de hacerlo, el presidente decidia mantenerse. La pérdida se Incrementa un poco, el mercado se gira y el presidente se pudo salir de la posicion con una pequena ganancia. Después de ver esto, le dije a un companero de trabajo "Bob, vamos a tener que buscar otro trabajo", a 10 que contesta, <porqué?". Le dije, "Trabajamos para un hombre que se acaba de encontrar a si mismo en un campo de minas, y 10 que hizo fue cerrar los ojos y seguir caminando. ÉI ahora piensa que si te encuentras en un campo de minas la mejor técnica es cerrar los ojos y seguir caminando". Un ano después, este hombre se encontro con que tenia que liquidar otra posician en opciones. Cuando termina de cerrar la posicion se habia gastado todo el dinero de la empresa. |
| Para terrninar de demostrar la importancia de controlar la maxima pérdida cuando operamos vea debajo una tabla que en la primera columna indica la magnitud de una pérdida y en la segunda columna la ganancia necesaria para recuperarse de esa pérdida. Se puede ver que por encima deI 10% |
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| Primera Parte. Principios Basicos |
| 1000% |
| 900')\ |
| 900% |
| 800% |
|
|
| 700% |
| 600% |
| 500% |
| 400% |
| 400% |
| 300% |
| 300% |
| 233% |
| 100% |
| _____. _ 43~7% 82% 5% 11%18%25%33% 0 |
| 200% |
| 00/0 |
| 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 |
| figura 3 |
| Las comisiones cuentan mucho |
| Antes de entrar en materia me gustaria mostrarle que todo se basa en los nûmeros que reflejan fielmente la realidad de sus inversiones. Por tanto la eleccion deI broker adecuado es primordial. A veces "po cos muchos suman mas que muchos pocos". Si vd opera mucho se dara cuenta de que utilizando un broker tipico las comisiones se pue den corner sus beneficios. No sea conformista. Si vd piensa que en la proxima operadon va a obtener un retorno neto deI 30% y por tanto no es importante si le cobran 7 euros por cada operadon hagase el favor de mirar el registro de sus ûltimas operaciones. Cual fue la ganancia? Cual fue la comision deI broker? No olvide induir la co mis ion por mantenimiento de cuenta y los 0.27 euros que le cobran por enviarle las cartas (tal coma estan las cosas en un broker tipico en el ano 2003). TODO cuenta, no se engane a si mismo. |
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